企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫報告書的行為和過程。企業(yè)價值評估是將一個企業(yè)作為一個有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價值進(jìn)行的綜合性評估。接下來CN人才網(wǎng)小編為您整理了經(jīng)濟(jì)學(xué)類畢業(yè)論文范文，歡迎您閱讀!
經(jīng)濟(jì)學(xué)類畢業(yè)論文范文一
摘要：在企業(yè)價值評估的方法中現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的使用最為廣泛，被廣大的從業(yè)人員所應(yīng)用。但是，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型仍存在WACC和APV兩種方法的選擇問題，不同方法下可能會產(chǎn)生不同的決策結(jié)果，本文對兩種方法進(jìn)行分析比較，以期為同行提供借鑒，以更準(zhǔn)確的評估企業(yè)價值。
關(guān)鍵詞：企業(yè);現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型;價值評估
一、企業(yè)價值評估的意義
企業(yè)價值評估簡稱價值評估，是一種經(jīng)濟(jì)評估方法，目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場價值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。
價值評估是一種經(jīng)濟(jì)“評估”方法。評估是一種定量分析，但它并不是完全客觀和科學(xué)的。一方面它使用許多定量分析模型，具有一定的科學(xué)性和客觀性。另一方面它又使用許多主觀估計的數(shù)據(jù)，帶有一定的主觀估計性質(zhì)。評估的質(zhì)量與評估人員的經(jīng)驗、責(zé)任心、投入的時間和精力等因素有關(guān)。評估不是隨便找?guī)讉�數(shù)據(jù)帶入模型的計算工作。模型只是一種工具，并非模型越復(fù)雜評估結(jié)果必然越好。
企業(yè)價值的評估有很多方法，比如：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、相對價值法、經(jīng)濟(jì)利潤法等等。在實際的運(yùn)用中，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的使用最為廣泛，被廣大的從業(yè)人員所應(yīng)用，但是，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型仍存在WACC和APV兩種方法的選擇問題，不同方法下可能會產(chǎn)生不同的決策結(jié)果，本文希望在理論上梳理出兩種方法的區(qū)別與聯(lián)系，為廣大的從業(yè)人員提供有意的理論研究。
二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是目前公司財務(wù)和投資領(lǐng)域應(yīng)用最為廣泛的一種企業(yè)價值定價模型，他是將企業(yè)未來期間獲得的現(xiàn)金流量按確定的資本成本折算為現(xiàn)值的一種方法，一般數(shù)學(xué)表達(dá)式為：
該模型有三個參數(shù)：實體現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列(n)。
但是，在具體運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型時，又存在WACC和APV兩種方法的區(qū)別，接下來我們就認(rèn)識一下這兩種方法。
(一)WACC法
WACC本身是指企業(yè)整體的加權(quán)平均資本成本，而在計算企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，有時就直接使用投資企業(yè)的加權(quán)平均資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，所以，這種法方法又被稱為WACC法。在這種方法下，對企業(yè)的實體現(xiàn)金流量直接按加權(quán)平均資本成本來計算對應(yīng)的企業(yè)價值。例1：甲公司欲收購乙公司，預(yù)計乙公司第一年的實體現(xiàn)金流量是300萬元，從第二年實體現(xiàn)金流量按3%的速度增長，甲公司的股權(quán)資本成本為12%，債務(wù)利率是8%，產(chǎn)權(quán)比率為1，所得稅稅率25%。并且假定甲公司資本結(jié)構(gòu)不變，個別資本成本不變。
在這里由于是要計算乙公司相對于甲公司的價值，所以，應(yīng)該使用甲公司的資本成本進(jìn)行計算。
甲公司加權(quán)平均資本成本=12%*0.5+8%*(1-0.25)*0.5=9%，
由于企業(yè)的現(xiàn)金流量自第二年就已穩(wěn)定增長，這時在第一年就可以直接套用穩(wěn)定增長模型，
乙公司的價值=預(yù)測期實體現(xiàn)金流量/(加權(quán)平均資本成本-增長率)=300/(9%-3%)=5000萬元。
公司的價值是5000，由于產(chǎn)權(quán)比例1，所以，資產(chǎn)負(fù)債率=50%，收購乙公司需要增加的負(fù)債價值等于：5000*50%=2500。
在WACC法下，如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就會變化，需要通過調(diào)整企業(yè)債務(wù)成本、股權(quán)成本、以及加權(quán)平均資本成本，從而完成對企業(yè)價值評估結(jié)果的調(diào)整。
(二)APV法
這種方法又稱為調(diào)整現(xiàn)金值法(Adjusted Present Value，APV)，他是確定有負(fù)債時企業(yè)價值的另一種估值方法。它首先計算投資的無杠桿價值(沒有使用負(fù)債時的價值)，即不考慮債務(wù)稅盾效應(yīng)時的價值;然后加上利息稅盾的價值，再減去由其他市場摩擦引起的成本(即有稅時的MM第一定理)。為簡化問題的分析，我們在此假設(shè)，公司所得稅是唯一要考慮的市場摩擦，債務(wù)對企業(yè)價值的影響主要是通過利息稅盾效應(yīng)起作用的，其他市場摩擦(如財務(wù)困境成本或代理成本)在所選擇的債務(wù)水平上不顯著。我們只考慮債務(wù)的稅盾收益，而忽略債務(wù)的其他成本;當(dāng)然。APV法也可以很容易地拓展到將這些成本包括進(jìn)來。事實上，對于債務(wù)水平并不是很高的企業(yè)，利息稅盾很可能是影響資本預(yù)算決策最重要的市場摩擦。APV法的簡單計算公式如下：
企業(yè)價值=無杠桿企業(yè)價值+利息稅盾價值
APV法直接加人了利息稅盾的價值，而不是像WACC法那樣通過調(diào)整折現(xiàn)率來實現(xiàn)。
APV法的第一步，運(yùn)用項目的無杠桿資本成本計算自由現(xiàn)金流量的價值。無杠桿資本成本=股權(quán)資本成本*股權(quán)資本比重+債務(wù)稅前資本成本*債務(wù)資本比重，計算中不考慮所得稅因素，無杠桿企業(yè)價值=企業(yè)實體現(xiàn)金流量按無杠桿資本成本計算的現(xiàn)值合計。
在例1中，首先計算甲公司的無杠桿資本成本，
無杠桿資本成本=12%*0.5+8%*0.5=10%;
接下來計算收購交易下的乙公司無杠桿企業(yè)價值，
乙公司無杠桿企業(yè)價值=300/(10%-3%)=4286萬元;
在前面的計算中，我們知道收購乙公司將增加2500萬元的負(fù)債，利率是8%，第一年的利息費用就是2500*8%=200，利息抵稅收入(利息稅盾)是200*25%=50，預(yù)期收購的價值將以3%的速度增長，并且資本結(jié)構(gòu)不變，所以，收購交易需要的債務(wù)籌資額以及相應(yīng)的利息稅盾，也將以相同的速度增長。利息稅盾價值等于：
50/(10%-3%)=714，
按APV法計算的企業(yè)價值：
企業(yè)價值=無杠桿企業(yè)價值+利息稅盾價值=4286+714=5000萬元。
通過這兩個例子可以看出，WACC法和APV法的計算結(jié)果是相等的。
(三)兩種方法的比較
(1)計算有杠桿資本成本時要考慮所得稅的問題，如果企業(yè)的資本成本改變，那么有杠桿資本成本必定改變。而是無杠桿資本成本是不變的，無論企業(yè)資本結(jié)構(gòu)如何改變，無杠桿的資本成本不變(這一點上可以參見財務(wù)成本管理中的MM理論)。
(2)由于加權(quán)平均資本成本會變化，所以，如果一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化時，需要反復(fù)測算不同年份的資金成本，在這種情況下使用WACC法計算企業(yè)的價值就變得較為困難。所以說，WACC法適用于等風(fēng)險等結(jié)構(gòu)，不需要調(diào)整折現(xiàn)率的情況。但并不是說WACC法一定就不能使用。
(3)在使用APV法時，對于企業(yè)的無杠桿價值，可以一直采用無杠桿資本成本進(jìn)行計算。唯一要變化的就是利息稅盾的折現(xiàn)率。在資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的情況下，APV法的計算更為簡單直接，所以APV法可以適用風(fēng)險不同和籌資政策不同的情況。
(4)如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不變，未來利息稅盾與企業(yè)的現(xiàn)金流量具有相同的風(fēng)險，此時利息稅盾可以使用無杠桿企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。在資本結(jié)構(gòu)變化的情況下，利息稅盾的折現(xiàn)率應(yīng)該是采用等風(fēng)險的折現(xiàn)率，這時并不一定是采用企業(yè)無杠桿的加權(quán)資本成本，企業(yè)可選擇采用與風(fēng)險相一致的折現(xiàn)率，對于折現(xiàn)率的選擇可能不止一種，這取決于項目或企業(yè)的籌資政策。
三、在現(xiàn)實中的應(yīng)用和選擇
WACC法和APV法在計算過程中，都存在一些理論假設(shè)，并不一定完全符合現(xiàn)實收購中企業(yè)的情況，但是，仍具有很強(qiáng)的理論指導(dǎo)意義，我們廣大從業(yè)人員可以結(jié)合不同的現(xiàn)實情況對他們調(diào)整使用，以更準(zhǔn)確的評估企業(yè)價值。
對于這兩種方法，我認(rèn)為應(yīng)該是更多的使用WACC法，因為APV法有一個缺點，他是假定企業(yè)的債務(wù)價值等于按WACC法計算出的企業(yè)價值乘以債務(wù)比重，這僅是一個理論值，但是，現(xiàn)實當(dāng)中企業(yè)的債務(wù)總額往往并不等于按評估價值計算的債務(wù)價值，這就導(dǎo)致兩種方法計算結(jié)果的不同。同時APV法下需要預(yù)計未來的企業(yè)債務(wù)價值，這就又增加了一個預(yù)測量，會降低評估價值的可靠性，所以，我們在實際的使用過程中，應(yīng)該更多的使用WACC法。
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經(jīng)濟(jì)學(xué)類畢業(yè)論文范文二
摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入飛速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)也得到了迅猛發(fā)展，汽車行業(yè)在農(nóng)村地區(qū)也高速發(fā)展 起來，二手車市場交易也日趨增長，其在農(nóng)村地區(qū)巨大的潛力和空間開始慢慢被發(fā)掘出來，在未來的汽車交易中二手車在農(nóng)村的地位將會越來越重要，但是隨著二手車交易市場的發(fā)展，其暴露出來的問題也越來越多，比如仔農(nóng)村地區(qū)沒有完善的售后服務(wù)系統(tǒng)、沒有健全的法律法規(guī)、沒有完善的檢測機(jī)制等等問題都是制約著農(nóng)村二手車市場發(fā)展的重要原因。還有就是調(diào)節(jié)目前商家與商家、新車與舊車、商家與買家之間的關(guān)系也是關(guān)系著二手車交易市場發(fā)展的因素。因此本文就目前農(nóng)村地區(qū)二手車市場的現(xiàn)狀、存在的問題、前景和發(fā)展趨勢以及如何促進(jìn)農(nóng)村二手車市場的發(fā)展提出自己的建議。
關(guān)鍵詞：二手車市場的現(xiàn)狀;前景和發(fā)展趨勢;存在的問題
中國經(jīng)濟(jì)隨著全球金融風(fēng)暴的影響正在從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)浸透和蔓延，二手車市場發(fā)展速度明顯因此放緩，汽車生產(chǎn)廠商的新車業(yè)務(wù)步入低谷，但在一定程度上給二手車行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，現(xiàn)有的二手車行業(yè)格局悄然轉(zhuǎn)變。隨著中國汽車市場的進(jìn)一步發(fā)展，新車保有量不斷增加，消費者換車需求彰顯出來，未來二手車交易量與新車銷量差距將進(jìn)一步縮小。我相信二手車市場仔農(nóng)村的發(fā)展前景廣闊。
一、二手車市場的現(xiàn)狀
(1)隨著國內(nèi)汽車保有量和換購人群迅速增加，二手車市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。但與歐美成熟市場相比，我國農(nóng)村地區(qū)的二手車市場尚處在起步階段。
(2)二手車交易對于拉動新車銷售，促進(jìn)經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型升級、拓展業(yè)務(wù)范圍，都有著重要作用�？傮w來看，中國農(nóng)村地區(qū)二手車交易量還很小，市場規(guī)模還不大，有著巨大的市場潛力。提高農(nóng)村地區(qū)二手車交易量是推動中國農(nóng)村地區(qū)汽車市場向前穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措。
(3)二手車市場的崛起體現(xiàn)出我國汽車市場正在步入成熟階段，其中政策的帶動效果明顯。目前國內(nèi)汽車保有量達(dá)到1億輛左右，其中許多私人車輛進(jìn)入換購高峰，為二手車市場提供了巨大的貨源。
(4)雖然國內(nèi)二手車銷量近年來增長很快，但是由于農(nóng)村地區(qū)二手車交易法規(guī)不完善、稅收不平等、信息不透明、誠信缺失等問題，導(dǎo)致農(nóng)村二手車經(jīng)營主體難以形成，嚴(yán)重制約了二手車市場的發(fā)展。
二、存在的問題
(1)二手車與新車的優(yōu)缺點比較
1、買新車的優(yōu)點：明碼標(biāo)價，售后有保障。新車的優(yōu)點，首先是明碼標(biāo)價。新車的價格雖然比二手車高，但是也比較固定，而且現(xiàn)在全國的價格差異也不會太大。所以，即使消費者對車價行情不太了解，也不用擔(dān)心吃虧。其次，就是新車在質(zhì)量上有保證，車主不用為頻繁產(chǎn)生的維修費用買單。再者，就是售后服務(wù)。優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)能為車主免去后顧之憂，許多車主寧可多花點錢，也希望在買車后能享受到優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)。
2、買新車的缺點：買車養(yǎng)車費用高折舊快。買新車除了要付購車款外，還要繳納各種稅費，一走出4S店的大門，說不定就會掉價。在保養(yǎng)上，新車自然比舊車費事，光潔的車身漆面上哪怕有一道不起眼的劃痕也能讓車主心疼半天。經(jīng)常有車主因愛車身上出現(xiàn)一小塊刮蹭或小凹陷而把車開到維修店，不惜花大力氣讓車身復(fù)原，花在車身上的保養(yǎng)費用有時高得驚人。
3、買二手車的優(yōu)點：便宜好養(yǎng) 適合練手。相對新車而言，二手車最大的優(yōu)點是便宜。對于經(jīng)驗不足的新手來說，開二手車有個磕磕碰碰的也不會太心疼。二手車開著放心，不像開新車那樣緊張，平時有些不影響行駛的刮蹭也不著急去維修，反正遲早還要再換輛車。
4、買二手車的缺點：沒價格參考易出毛病。與新車的明碼標(biāo)價相比，二手車就沒有固定的價格可供參考。汽車的磨損程度、購買時間、配置等都是影響車價的因素。再加上每輛車的使用情況不同，實在讓人難以給出一個準(zhǔn)確的價格。
(2)目前我國二手車市場存在的問題
1、準(zhǔn)入門檻低。“一管就死，一放就亂”是二手車市場監(jiān)控中難以解決的問題。
2、稅收政策不配套。在新車價格不穩(wěn)定及相關(guān)政策不完善的情況下，目前的增值稅政策給二手車經(jīng)營企業(yè)和拍賣企業(yè)帶來極大的經(jīng)營風(fēng)險，也加重了二手車的成本，不利于市場發(fā)展。
3、缺少二手車鑒定評估科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)。目前，由于沒有一套完整、嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的二手車鑒定評估標(biāo)準(zhǔn)，造成評估隨意性大，手段不科學(xué)，評估結(jié)果偏離車輛的實際價值等到問題。
4、廠家授權(quán)經(jīng)銷商二手車業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。廠家認(rèn)證二手車雖可以提供質(zhì)量擔(dān)保及售后服務(wù)，但仍然發(fā)展緩慢。
5、交易市場收費不合理，二手車交易市場收取的服務(wù)費性質(zhì)為中介服務(wù)收費，各地收費標(biāo)準(zhǔn)存在很大差異，收費標(biāo)準(zhǔn)過高，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，在很大程度上增加了購車者的負(fù)擔(dān)，制約了二手車的發(fā)展。
三、農(nóng)村二手車的發(fā)展前景和趨勢
雖然我國有一個龐大的二手車需求市場，但是整個農(nóng)村地區(qū)二手車市場的發(fā)展?fàn)顟B(tài)卻一直處在小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前國內(nèi)二手車經(jīng)銷商的數(shù)量在在10萬家以上，但其中絕大部分每年只能做到100臺左右的規(guī)模，能做到每年超過1000輛車的經(jīng)銷商鳳毛麟角。
國內(nèi)的二手車市場是一個典型的“長尾市場”，車輛都掌握在每個個體車主手中，匯聚到一起才能形成一個龐大的規(guī)模，但是在傳統(tǒng)的交易鏈條里，卻缺乏一個能夠匯聚起這些碎片化車源的環(huán)節(jié)，從而為二手車電商提供穩(wěn)定的貨源。匯聚流量，這恰恰是互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢所在。
除此之外，二手車網(wǎng)站受到追捧也有著更為現(xiàn)實的原因。隨著越來越多城市限購政策的出臺，新車銷售的增量市場被人為抑制，置換銷售成為了限購城市4S店銷售新的引擎。4S店想要吸引那些有置換需求的車主，就要為他們的手頭的愛車找到好的出路。而各地愈發(fā)嚴(yán)格的限遷政策又?jǐn)D壓了二手車的流通渠道，而就在這個時候，二手車網(wǎng)站的出現(xiàn)解決了他們的燃眉之急，由此看來我國農(nóng)村地區(qū)二手車交易發(fā)展前景一片大好。
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