基于現(xiàn)金流指標的財務評價體系改進

　　內容摘要:本文在深入考察應計制和現(xiàn)金制基礎下不同會計信息的特征、利潤表與現(xiàn)金流量表的勾稽關系后，設計了現(xiàn)金流指標進行財務評價;并通過剖析典型利潤造假公司的財務狀況對應計制和現(xiàn)金制指標進行比較分析，檢驗了現(xiàn)金流指標的有效性和適用性。

　　關鍵詞:財務評價體系 應計制 現(xiàn)金制 現(xiàn)金流指標

　　財務評價是選擇一系列財務指標，對公司的經營業(yè)績和財務風險進行多方面、多層次的綜合分析和評估。1919年，美國杜邦公司的Brown提出杜邦財務分析體系，該體系以凈資產收益率指標為核心，綜合分析公司獲利能力、營運能力和資本結構情況。Wall(1928)提出沃爾比重評分法，選擇流動比率、產權比率等七種財務指標按權重考察公司負債水平和償債能力。Pinches等(1973)采用因子分析法對公司48種財務指標進行綜合分析;Muresan和Wolitzer(2004)利用利潤率、資產利用率等指標全面分析公司財務狀況。我國財政部從1993年到2005年，陸續(xù)頒布和修改了《公司效績評價操作細則》，該細則由反映公司財務效益、償債能力等四部分評價內容共28項指標構成。

　　總體來看，目前財務評價體系主要是以應計制為基礎，以會計利潤為核心設計相應的指標和權重進行分析。但隨著市場競爭的加劇，其局限性也逐漸暴露出來。本文以現(xiàn)金制為基礎設計了相應財務指標，更真實地反映公司財務狀況，以進一步完善現(xiàn)有的評價體系。

　　基于現(xiàn)金制的財務指標設計

　　(一)理論基礎

　　應計制會計注重的是收益數(shù)量，但一個公司要維持長期穩(wěn)定發(fā)展，應當保持相當?shù)氖找婧同F(xiàn)金流，而且現(xiàn)金流甚至比收益的重要性更大。因為只要公司有足夠多的現(xiàn)金流入，即使公司在短期內出現(xiàn)虧損也可以維持正常的生產經營;相反，如果公司缺少現(xiàn)金流，即使賬面上有利潤，也可能會因無法償還銀行債務而破產。此外，詹森(1986)提出自由現(xiàn)金流(Free Cash Flow)這一概念，它反映了企業(yè)經營所產生的可以向所有資本供應者提供的現(xiàn)金流，企業(yè)為股東創(chuàng)造財富主要體現(xiàn)為自由現(xiàn)金流的增加，公司自由現(xiàn)金流越大，表明其內部產生現(xiàn)金的能力就越大，其可自由運用的內源資金也就越多，公司財務狀況就越健康。因此，對自由現(xiàn)金流分析和預測是評估公司價值的重要手段(Richard和Stewart，1999;湯谷良和朱蕾，2002)。

　　(二)現(xiàn)金流指標設計

　　應計制利潤容易受到會計政策、會計方法以及管理者意愿的影響而導致財務信息失真，現(xiàn)金制以公司實際的現(xiàn)金收支為基礎，且需要與第三方機構—銀行的對賬單等資料一致，因此更加真實可信。在考察應計制和現(xiàn)金制基礎下不同會計信息的特征后，本文提出改進財務評價體系的基本思路:有關收入和利潤指標采用現(xiàn)金制信息(現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù))，保證其客觀性;有關資產和負債指標采用應計制信息(資產負債表數(shù)據(jù))，保證其全面性。同時在指標的設計時，深入研究利潤表與現(xiàn)金流量表的勾稽關系，盡量使應計制與現(xiàn)金制指標的計算口徑保持一致，使其具有可比性。具體而言，包括以下七個現(xiàn)金流指標:

　　1.每股現(xiàn)金收益。反映普通股在經營中獲得的現(xiàn)金收益，作為每股收益指標的替代;該指標越大，表明公司真實盈利能力越高。計算公式為:

　　每股現(xiàn)金收益=(經營活動產生的凈現(xiàn)金流-當期固定資產折舊-無形資產攤銷-遞延資產的攤銷-支付利息、籌資費用的現(xiàn)金+取得投資收益收到的現(xiàn)金)/總股本

　　2.總資產現(xiàn)金報酬率。反映全部資產獲取現(xiàn)金的能力，充分體現(xiàn)了企業(yè)當期收益的質量狀況，作為總資產報酬率指標的替代。該指標越大，表明公司資產實際的獲利能力越高。計算公式為:

　　總資產現(xiàn)金報酬率=(經營活動產生的凈現(xiàn)金流-當期固定資產折舊-無形資產攤銷-遞延資產攤銷+取得投資收益收到的現(xiàn)金+支付所得稅現(xiàn)金)/平均總資產

　　3.即付現(xiàn)金比率。反映貨幣資金支付流動負債的能力，該指標越大，企業(yè)的貨幣資金越多，能夠保障企業(yè)按時償還到期債務，作為速動比率的替代。計算公式為:

　　即付現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+短期證券)/流動負債

　　4.自由現(xiàn)金流對財務費用比。反映公司通過生產經營活動滿足所有必需的資本支出后，可供自主使用現(xiàn)金支付財務費用的保障程度，作為利息保障倍數(shù)的替代;該比率越大，表明實際償還債務利息的能力越強。計算公式為:

　　自由現(xiàn)金流對財務費用比=(經營活動產生的凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/財務費用

　　5.主營業(yè)務現(xiàn)金收益率。反映主營業(yè)務收入中轉化為現(xiàn)金的比例，該指標越大，表明公司產品銷售收現(xiàn)能力越強，收益質量越高。計算公式為:

　　主營業(yè)務現(xiàn)金收益率=經營活動產生的凈現(xiàn)金流/主營業(yè)務收入

　　6.每股自由現(xiàn)金流。反映公司滿足所有必需的資本支出后可供自主使用的現(xiàn)金，它是公司持續(xù)經營的基礎。該指標越大，表明公司生產經營產生現(xiàn)金的能力越強，公司的財務運營狀況越健康。計算公式為:

　　基于現(xiàn)金流指標的財務評價體系改進

　　每股自由現(xiàn)金流=(經營活動產生的凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/總股本

　　7.自由現(xiàn)金流占凈資產比率。反映公司經營活動產生的凈現(xiàn)金流維持和擴大生產規(guī)模的能力，它是公司發(fā)展的根本保證。該指標越大，表明支持公司發(fā)展的資金越充足，因為公司的發(fā)展不僅要以主營業(yè)務收入的增長為基礎，更要有持續(xù)有效的現(xiàn)金流入作為保障。計算公式為:

　　自由現(xiàn)金流占凈資產比率=(經營凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/凈資產

　　現(xiàn)金流指標的檢驗

　　本文將傳統(tǒng)財務指標與現(xiàn)金流指標進行對比分析，并選取了幾家典型上市公司財務造假暴露前后的財務狀況(見表1和表2)，財務數(shù)據(jù)來源于公司年報。

　　對比表1與表2可以發(fā)現(xiàn):1998年猴王公司的總資產報酬率(0.06)、速動比率(1.72)等傳統(tǒng)指標都顯示其業(yè)績不錯;但根據(jù)現(xiàn)金流指標，猴王公司的總資產現(xiàn)金報酬率(-0.004)、每股自由現(xiàn)金流(-0.012)等均比較低，表明公司財務狀況較差，1999年受到稽查后真實的財務狀況得以完全顯現(xiàn)。與此相似，2000年銀廣廈的每股收益(0.83)、已獲利息倍數(shù)(10.4)、凈利潤增長率(2.8)等傳統(tǒng)指標均表明銀廣廈業(yè)績優(yōu)秀;然而，銀廣廈的每股現(xiàn)金收益(0.02)、自由現(xiàn)金流對財務費用比率(-1.62)、自由現(xiàn)金流占凈資產比率(-0.21)等現(xiàn)金流指標表明公司實際經營狀況較差。同樣，現(xiàn)金流指標能更好地反映億安科技、中科創(chuàng)業(yè)和銀河科技真實的財務狀況。因此，現(xiàn)金流指標能更真實、準確地反映公司財務狀況，更準確地評估公司價值。

　　研究結論與展望

　　本文針對傳統(tǒng)財務評價體系中存在的缺陷，在深入考察應計制和現(xiàn)金制基礎下不同會計信息的特征、以及利潤表與現(xiàn)金流量表的勾稽關系后，設計了基于現(xiàn)金流的財務指標，進一步改進與完善現(xiàn)有的財務評價體系。研究表明:基于現(xiàn)金流的財務指標能更真實、全面地評價公司經營業(yè)績和財務風險，有助于投資者更準確地評估公司價值。當然，在進行財務綜合評價時，由于現(xiàn)金流和會計利潤反映了不同維度的會計信息，因此可以將現(xiàn)金制和應計制指標有機結合，綜合分析各項財務指標，全面評價公司財務狀況。

　　參考文獻:

　　1.唐建榮.上市公司財務狀況的多元統(tǒng)計分析[J].數(shù)量經濟技術經濟研究，2001

　　2.陳智玲，王恒山.上市公司投資價值的綜合評估體系.統(tǒng)計與決策[J]，2006

　　3.湯谷良，朱蕾.自由現(xiàn)金流量與財務運行體系[J].會計研究，2002